Задача 1.
Найти величину свободного денежного потока (FCF) по годам, сравнить и сделать выводы: какие последствия для компании влечет изменение FCF в ту или иную сторону?
Исходные данные для расчета свободного денежного потока
| Отчет о движении денежных средств | 2012г | 2013г |
| Операционная деятельность | ||
| Чистая прибыль | 3720 | 3470 |
| Амортизационные расходы | 3500 | 2800 |
| Сомнительная дебиторская задолженность | 2660 | 2240 |
| Увеличение дебиторской задолженности | -930 | -350 |
| Сокращение запасов | 230 | 8770 |
| Увеличение платежей по процентам и налогу на прибыль | 270 | 660 |
| Увеличение отложенных налогов | 676 | 660 |
| Чистый денежный поток от операционной деятельности | ||
| Инвестиционная деятельность | ||
| Приобретение собственности и оборудования | 670 | 470 |
| Свободный денежный поток |
Решение
Свободный денежный поток – показатель финансовой эффективности, рассчитываемый как разница междуоперационным денежным потоком и капитальными расходами. Свободный денежный поток (FCF) представляет собой наличные средства, которые остаются в распоряжении компаниипосле осуществления расходов, необходимых для поддержания и/или расширения его базы активов. Свободный денежный поток рассчитаем по следующей формуле:
FCF = Чистая прибыль + Амортизационные расходы – Сомнительная дебиторская задолженность – Увеличение дебиторской задолженности + Сокращение запасов – Увеличение платежей по процентам и налогу на прибыль + Увеличение отложенных налогов + Приобретение собственности и оборудования
Чистый денежный поток от операционной деятельности
2012г
3720+3500-2660-(-930)+230-270+676=6126 у.е.
2013г
3470+2800-2240-(-350)+8770-660+660=13150 у.е.
Найдем FCF
2012г
6126+670=6796 у.е.
2013г
13150+470=13620 у.е.
Расчеты произведем в таблице 2.
Таблица 2 – Свободный денежный поток
| Отчет о движении денежных средств | 2012г | 2013г | Абсолютное отклонение (п.3-п.4) | Темп роста, % (п.3/п.4)*100 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Операционная деятельность | ||||
| Чистая прибыль | 3720 | 3470 | -250 | 93,3 |
| Амортизационные расходы | 3500 | 2800 | -700 | 80,0 |
| Сомнительная дебиторская задолженность | 2660 | 2240 | -420 | 84,2 |
| Увеличение дебиторской задолженности | -930 | -350 | 580 | 37,6 |
| Сокращение запасов | 230 | 8770 | 8540 | 3813,0 |
| Увеличение платежей по процентам и налогу на прибыль | 270 | 660 | 390 | 244,4 |
| Увеличение отложенных налогов | 676 | 660 | -16 | 97,6 |
| Чистый денежный поток от операционной деятельности | 6126 | 13150 | 7024 | 214,7 |
| Инвестиционная деятельность | ||||
| Приобретение собственности и оборудования | 670 | 470 | -200 | 70,1 |
| Свободный денежный поток | 6796 | 13620 | 6824 | 200,4 |
Итак, за рассматриваемый период свободный денежный поток увеличился с 6796 у.е. до 13620 у.е. или на 6824 у.е. или в 2 раза. Это положительно характеризует деятельность фирмы, так как у компании появляется возможность развить новые продукты, приобретать новые активы, выплачивать дивиденды и сокращать долговые обязательства.
Задача 2.
Уточните, с каким знаком фиксируются в финансовом отчёте данные операции компании – со знаком «+» или «–» (что означает приток или отток). Укажите, к какому виду деятельности вы отнесете:
1. Покупка оборудования по цене 47 тыс. руб.
«–» Инвестиционная деятельность.
2. Погашение облигаций компании на сумму 586 тыс. руб.
«–» Финансовая деятельность.
3. Получение платы в размере 20 тыс. руб. за предоставленные в аренду площади.
«+» Операционная деятельность.
4. Продажа здания, принадлежащего компании за 160 тыс. руб.
«+» Инвестиционная деятельность.
5. Выпуск обыкновенных акций компании на сумму 86 тыс. руб.
«+» Финансовая деятельность.
6. Выплата дивидендов в виде акций на сумму 486 тыс. руб.
«–» Финансовая деятельность.
7. Приобретение краткосрочных ценных бумаг на сумму 356 тыс. руб.
«-» Операционная деятельность.
8. Амортизационные отчисления на нематериальные активы компании в размере 579 тыс. руб.
«+» Операционная деятельность.
9. Выплата процентов по облигациям в размере 28 тыс. руб.
«-» Финансовая деятельность.
10. Покупка акций других компаний на сумму 638 тыс. руб.
«-» Инвестиционная деятельность.
11. Выпуск закладных на сумму 95 тыс. руб.
«+» Финансовая деятельность.
В таблице 3 приведен итоговый отчет о движении денежных средств (в млн евро) трех компаний одной отрасли:
Таблица 3 – Итоговый отчет о движении денежных средств (в млн евро) трех компаний одной отрасли
| Компания | А | В | С |
| Чистый денежный поток от операционной деятельности | (43) | 63 | (63) |
| Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности | (22) | (33) | (26) |
| Чистый денежный поток от финансовой деятельности | 73 | (34) | 25 |
| Денежный поток на начало года | 42 | 39 | 74 |
1. Определите денежный поток для каждой компании на конец года.
2. Поясните, какие причины могли вызвать отрицательный поток денежных средств от финансовой деятельности, характерный для компании В.
3. Какая компания наиболее привлекательна с позиции потенциального инвестора? Почему?
Решение
Определим денежный поток для каждой компании на конец года, для этого составим вспомогательную таблицу
Таблица 4 – Отчет о движении денежных средств, млн евро
| Компания | А | В | С |
| Денежный поток на начало года | 42 | 39 | 74 |
| Чистый денежный поток от операционной деятельности | (43) | 63 | (63) |
| Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности | (22) | (33) | (26) |
| Чистый денежный поток от финансовой деятельности | 73 | (34) | 25 |
| Денежный поток на конец года | 50 | 35 | 10 |
Денежный поток к.г. = Денежный поток н.г.+ЧДПод+ЧДПид+ЧДПфд.
Денежный поток на конец года по компании А
42-43-22+73=50 млн. евро
Денежный поток на конец года по компании В
39+63-33-34=35 млн. евро
Денежный поток на конец года по компании С
74-63-26+25=10 млн. евро
Для компании В наблюдается отток денежных средств от инвестиционной деятельности. Данная ситуация может свидетельствовать о том что компания приобретает долгосрочные активы (основные средства, НМА и т.п.). Также имеет место отток денежных средств от финансовой деятельности, это говорит о том, что в отчетном периоде компания производила выплаты по обязательствам (кредитам, облигациям и т.п.) и выплаты участникам (акционерам).
На мой взгляд, наиболее привлекательны инвестиции в компанию В, так как:
а) денежный поток компании имеет положительное значение;
б) чистый денежный поток от операционной деятельности имеет положительное значение;
в) компания инвестирует средства в долгосрочные активы, следовательно можно ожидать, что фирма будет приносить доход в будущем.
Определите денежный поток от операционной деятельности компании Central System Company, используя следующую информацию:
Таблица 5 – Денежный поток от операционной деятельности компании Central System Company
| Чистая прибыль, скорректированная на величину неденежных операций | 1563867 |
| Изменения в статьях | |
| Товарно-материальные запасы | (94746) |
| Дебиторская задолженность | (486386) |
| Другие текущие активы | (56768) |
| Другие активы | (75857) |
| Кредиторская задолженность | 593475 |
| Задолженность по налогам | 275386 |
| Другие долгосрочные обязательства | 79608 |
Решение
Денежный поток от операционной деятельности – денежный поток, связанный с основной деятельностью компании. По операционной деятельности базовым элементом расчета чистого денежного потока предприятия косвенным методом выступает его чистая прибыль, полученная в отчетном периоде. Путем внесения соответствующих корректив чистая прибыль преобразуется затем в показатель денежного потока от операционной деятельности. Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде, имеет следующий вид:
ДПо = ЧП ± ДЗ ± Зтмц ± ДТА ± ДА ± КЗ ± ЗН±ДО,
где ЧП – сумма чистой прибыли скорректированная на величину неденежных операций;
ДЗ – (прирост) снижение суммы дебиторской задолженности;
Зтмц – (прирост) снижение суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих в состав оборотных активов;
ДТА – (прирост) снижение суммы других текущих активов;
ДТА – (прирост) снижение суммы других активов;
КЗ – прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности;
ЗН – прирост (снижение) суммы задолженности по налогам;
ДО – прирост (снижение) суммы других долгосрочных обязательств.
ДПо = 1563867+94746+486386+56768+75857+593475+275386+79608 = 3226093 у.е.
Ответ: денежный поток от операционной деятельности в текущем периоде составит 3226093 у.е.
В настоящее время рыночная стоимость одной акции компании «Motors Inc.» составляет 23 долл. В обращении находится 1380000 акций компании. Как повлияют на количество акций в обращении и на цену одной акции следующие операции:
1) выплата дивидендов в форме акций;
2) дробление акций в отношении 4 к 3;
3) укрупнение акций в отношении 1 к 3?
Решение
В первом случае количество акций в обращении увеличится, при этом цена акций не изменится.
Во втором случае количество акций увеличится до 1840000 (1380000/3*4), при этом цена акции снизится пропорционально увеличению их количества до 17,25 долл. (23/4*3).
В третьем случае ситуация будет обратной, т.е. количество акций снизится 460000 ед. (1380000/3), при этом цена соответственно увеличится до 69 долл. (23*3).
Определите максимальный размер дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию компании «Stone», имеющей резервный фонд в размере 470 тыс. долл. и получившей за 2000 год чистую прибыль в размере 4700 тыс. долл. Компания имеет 1600 обыкновенных акций номинальной стоимостью 1000 долл.; 375 привилегированных акций номинальной стоимостью 1000 долл. с дивидендом 9 %, а также 370 облигаций номинальной стоимостью 1000 долл. с купоном 10,5 %.
Решение
Рассчитаем выплаты по облигациям:
Выплаты по облигациям = 370*1000*10,5% = 38850 долл.
Рассчитаем выплаты по привилегированным акциям:
Выплаты по привилегированным акциям = 375*1000*9% = 33750 долл.
Далее определим максимальный размер дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию:
Дивиденд = (470000 + 4700000 – 38850-33750)/1600 = 3185,875 долл.
Ответ: максимальный размер дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию составит 3185,875 долл.
Компания ожидает на протяжении последующих 5 лет получить чистую прибыль и понести капитальные расходы следующих размеров (тыс. руб.):
Таблица 6 – Исходные данные
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Чистая прибыль | 7700 | 6900 | 6500 | 6500 | 5200 |
| Капитальные расходы | 5300 | 6900 | 6500 | 7300 | 6100 |
В настоящее время акционерный капитал компании состоит из одного миллиона акций, и она выплачивает дивиденды в размере 1 руб. на акцию. Требуется определить:
1. Дивиденд на акцию и объем внешнего финансирования в каждом году, если дивидендная политика строится по остаточному принципу.
2. Объем внешнего финансирования в каждом году, который был бы необходим фирме при условии, что выплата дивидендов останется на прежнем уровне, то есть 1 руб. на акцию.
3. Размер дивидендов на акцию и объем внешнего финансирования, которые имели бы место при показателе дивидендного выхода (Кдв), равном 50 %:
Кдв = Поа / Доа,
где Кдв – коэффициент дивидендного выхода;
Доа – дивиденд на одну обыкновенную акцию;
Поа – прибыль на одну обыкновенную акцию.
При каком из трех вариантов дивидендной политики фирма максимизирует объем выплачиваемых дивидендов? Минимизирует объем внешнего финансирования?
Решение
Определим дивиденд на акцию и объем внешнего финансирования в каждом году, если дивидендная политика строится по остаточному принципу:
Таблица 7 – Дивиденд на акцию и объем внешнего финансирования (дивидендная политика строится по остаточному принципу)
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Чистая прибыль | 7700 | 6900 | 6500 | 6500 | 5200 |
| Капитальные расходы | 5300 | 6900 | 6500 | 7300 | 6100 |
| Дивидендные выплаты, тыс. руб | 2400 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Внешнее финансирование, тыс. руб. | 0 | 0 | 0 | 800 | 900 |
| Дивиденд на акцию, руб. | 2,4 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Определим дивиденд на акцию и объем внешнего финансирования в каждом году, если выплата дивидендов останется на прежнем уровне, то есть 1 руб. на акцию:
Таблица 8 – Дивиденд на акцию и объем внешнего финансирования (выплата дивидендов останется на прежнем уровне)
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Чистая прибыль | 7700 | 6900 | 6500 | 6500 | 5200 |
| Капитальные расходы | 5300 | 6900 | 6500 | 7300 | 6100 |
| Дивидендные выплаты, тыс. руб | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 |
| Внешнее финансирование, тыс. руб. | – | 1000 | 1000 | 1800 | 1900 |
| Дивиденд на акцию, руб. | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
Определим дивиденд на акцию и объем внешнего финансирования в каждом году при показателе дивидендного выхода (Кдв), равном 50 %:
Таблица 9 – Дивиденд на акцию и объем внешнего финансирования (при показателе дивидендного выхода (Кдв), равном 50 %)
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| Чистая прибыль | 7700 | 6900 | 6500 | 6500 | 5200 |
| Прибыль на 1 акцию | 7,7 | 6,9 | 6,5 | 6,5 | 5,2 |
| Капитальные расходы | 5300 | 6900 | 6500 | 7300 | 6100 |
| Дивидендные выплаты, тыс. руб | 3850 | 3450 | 3250 | 3250 | 2600 |
| Внешнее финансирование, тыс. руб. | 1450 | 3450 | 3250 | 4050 | 3500 |
| Дивиденд на акцию, руб. | 3,85 | 3,45 | 3,25 | 3,25 | 2,60 |
Итак, при третьем варианте дивидендной политики фирма максимизирует объем выплачиваемых дивидендов. В первом варианте минимизирует объем внешнего финансирования.
Прибыль на акцию компании за последние 10 лет была следующей (руб.):
Таблица 10 – Исходные данные
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| Прибыль на акцию | 15,70 | 15,82 | 15,44 | 15,88 | 16,18 | 16,32 | 15,84 | 16,23 | 16,50 | 16,73 |
Определить размер годовых дивидендов на одну акцию при использовании следующих вариантов дивидендной политики:
а) поддержание коэффициентов дивидендного выхода на постоянном уровне 40 % (округлить до копеек);
б) выплата регулярных дивидендов в размере 14,6 руб. и выплата дополнительных дивидендов с целью вернуть коэффициент дивидендного выхода на уровень 40 %, если его значение падает ниже этой величины;
в) поддержание дивидендов на стабильном уровне, который время от времени повышается. Показатель дивидендного выхода может варьироваться из года в год в переделах от 30 до 50 %, но его среднее значение должно приближаться к 40 %.
Дать оценку каждому варианту.
Решение
Определим размер годовых дивидендов на одну акцию при поддержании коэффициентов дивидендного выхода на постоянном уровне 40 %.
Таблица 11 – Дивиденд на акцию (при показателе дивидендного выхода (Кдв), равном 40 %)
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| Прибыль на акцию | 15,70 | 15,82 | 15,44 | 15,88 | 16,18 | 16,32 | 15,84 | 16,23 | 16,50 | 16,73 |
| Дивиденд на акцию | 6,28 | 6,33 | 6,18 | 6,35 | 6,47 | 6,53 | 6,34 | 6,49 | 6,6 | 6,69 |
Итак, в первом варианте дивидендной политики дивиденд варьируется от 6,18 руб. до 6,69 руб. В целом данная политика достаточно эффективная, так как в распоряжении компании остается нераспределенная прибыль, которую можно направить на развитие.
Определим размер годовых дивидендов на одну акцию при выплате регулярных дивидендов в размере 14,6 руб. и выплате дополнительных дивидендов с целью вернуть коэффициент дивидендного выхода на уровень 40 %, если его значение падает ниже этой величины.
Таблица 12 – Дивиденд на акцию (при выплате регулярных дивидендов в размере 14,6 руб.)
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| Прибыль на акцию | 15,70 | 15,82 | 15,44 | 15,88 | 16,18 | 16,32 | 15,84 | 16,23 | 16,50 | 16,73 |
| Дивиденд на акцию | 14,6 | 14,6 | 14,6 | 14,6 | 14,6 | 14,6 | 14,6 | 14,6 | 14,6 | 14,6 |
Как видим, при данном варианте дивидендной политики фирма максимизирует объем выплачиваемых дивидендов, однако в распоряжении компании остается небольшая часть прибыли и такая политика может привести к снижению
Определим размер годовых дивидендов на одну акцию при поддержании дивидендов на стабильном уровне, который время от времени повышается. Показатель дивидендного выхода может варьироваться из года в год в переделах от 30 до 50 %, но его среднее значение должноприближаться к 40 %.
Рассчитаем среднее значение дивиденда на акцию по данным таблицы 11.
Дср = (6,28+6,33+6,18+6,35+6,47+6,53+6,34+6,49+6,6+6,69)/10 = 6,43 руб
Таблица 13 – Дивиденд на акцию (при среднем значении коэффициента дивидендных выплат 40 %)
| Год | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
| Прибыль на акцию | 15,70 | 15,82 | 15,44 | 15,88 | 16,18 | 16,32 | 15,84 | 16,23 | 16,50 | 16,73 |
| Дивиденд на акцию | 6,43 | 6,43 | 6,43 | 6,43 | 6,43 | 6,43 | 6,43 | 6,43 | 6,43 | 6,43 |
| Коэффициент дивидендного выхода | 0,41 | 0,41 | 0,42 | 0,40 | 0,40 | 0,39 | 0,41 | 0,40 | 0,39 | 0,38 |
Как видим, при данном варианте дивидендной политики фирма поддерживает дивиденды на стабильном уровне, при этом в распоряжении компании остается нераспределенная прибыль, которую можно направить на развитие.
Президент компании в ежегодном отчете заявил: «Главная задача компании – увеличить через некоторое время стоимость капитала акционеров». Далее в отчете было следующее:
а) компания относительно расширяет использование кредитов. Если раньше заемные средства в источниках финансирования составляли 40 %, а акционерный капитал – 60 %, то теперь это соотношение будет 50:50;
б) компания использует много электроэнергии для своего производства, но большую ее часть она вырабатывает сама. В будущем она собирается использовать для производства электричества атомную энергию, а не уголь.
Рассмотрите каждый из этих факторов с точки зрения влияния его на стоимость капитала.
При условии, что компания увеличивает использование заемного капитала, то есть снижается доля собственного капитала, есть два пути, если предприятие сможет грамотно использовать заемные средства, например на расширение производства или модернизацию оборудования, то в будущем это приведет к увеличению стоимости компании, а если предприятие привлекает заемные средства для финансирования текущей деятельности, закупки материалов, то в таком случае это уменьшит стоимость компании. Кредитные средства позволяют увеличить стоимость компании, только при правильном их использовании и планировании.
В ситуации б, видим, что действия руководства направлены на сокращение расходов, при использовании устаревших источников тепла, в частности угля, а использование атомной электроэнергии позволит повысить стоимость компании, оптимизировав расходы на электроэнергию.
Доступа нет, контент закрытДоступ закрыт
Полный текст и возможность скачивания доступны только для пользователей с Премиум подпиской.
Если вы уже имеете Премиум подписку, то авторизируйтесь для доступа к полному тексту и возможности его скачать.
ВЫБЕРИТЕ ВАШ ТАРИФ
-
- PREMIUM_30
-
599
-
- PREMIUM_60
-
999
-
- PREMIUM_90
-
1599
Доступ закрыт
Полный текст и возможность скачивания доступны только для пользователей с Премиум подпиской.
Если вы уже имеете Премиум подписку, то авторизируйтесь для доступа к полному тексту и возможности его скачать.
ВЫБЕРИТЕ ВАШ ТАРИФ
-
- PREMIUM_30
-
599
-
- PREMIUM_60
-
999
-
- PREMIUM_90
-
1599
Доступ закрыт
Полный текст и возможность скачивания доступны только для пользователей с Премиум подпиской.
Если вы уже имеете Премиум подписку, то авторизируйтесь для доступа к полному тексту и возможности его скачать.
ВЫБЕРИТЕ ВАШ ТАРИФ
-
- PREMIUM_30
-
599
-
- PREMIUM_60
-
999
-
- PREMIUM_90
-
1599
